Самой обсуждаемой финансовой новостью недели стала информация, обнародованная Financial Times, о приобретении инвестгруппой Franklin Templeton почти пятой части гособлигаций Украины на общую сумму $5 млрд. Эта сделка кардинально изменила структуру держателей суверенного долга Украины. На Franklin Templeton приходится 19% госдолга, 35,6% контролируют другие держатели более мелких пакетов евробондов, 23,3% внешнего долга сформирована перед МВФ, 11,4% — перед ЕБРР, еще 10,7% приходится на другие виды займов.
Связав всплывшую информацию с неофициальным январским визитом первого вице-премьера Сергея Арбузова и министра финансов Юрия Колобова в штаб-квартиру фонда Franklin Templeton в Калифорнии, некоторые эксперты выдвинули версию о масштабных рыночных манипуляциях. «Откуда у Franklin Templeton такая уверенность в состоятельности плательщика, когда даже МВФ в этом не уверен? Может, менеджеры Franklin Templeton имеют особые гарантии от украинских руководителей или, хуже того, по их просьбе таким образом разместили их личные средства? Такие вопросы скорее всего из конспирологии, но после информации об активности Franklin Templeton даже самые невероятные истории могут оказаться правдой», — рассуждает исполнительный директор «CASE Украина» Дмитрий Боярчук.
Впрочем, другие аналитики советуют не искать черную кошку в темной комнате, отметая теорию заговора: эта сделка помогла сгладить панику на украинском рынке долговых обязательств, вызванную грядущим сворачиванием программ «количественного смягчения» ФРС США. Перспектива приостановки печатного станка, наводняющего мир «дешевым» долларом, заставила инвесторов активно сворачивать свои вложения в развивающиеся рынки, и в том числе украинский, что могло еще больше взвинтить стоимость заимствований на внешних рынках и, соответственно, увеличить долговую нагрузку нашей страны. Выкуп украинских евробондов не стал чем-то из ряда вон выходящим и для Franklin Templeton, специализирующегося на высокорисковых вложениях, к которым, без сомнения, относятся и украинские ЦБ. Фонд уже имел возможность неплохо заработать на долгах Ирландии, Южной Кореи и Венгрии. В 2012 году Templeton Global Bond Fund объемом свыше $60 млрд. показал доходность 15,8%.
Вопрос в другом: какие риски для Украины представляет концентрация столь значительной части госдолга в руках одного инвестора? Самый значительный из них — разовый выброс наших бумаг, что может спровоцировать обвал на украинском долговом рынке. Ведь пакет украинских евробондов Franklin Templeton концентрировал в расчете на дальнейшую евроинтеграцию Украины. «Расчет был прост: как только Украина подпишет соглашение с ЕС, на ее финансовый рынок придет спекулятивный капитал, как было после победы на выборах Виктора Ющенко. Плюс МВФ и ЕС, конечно, дадут кредиты. Поток инвестиций из Европы позволит стабилизировать курс гривни, обновить основные фонды, наладить экспорт новых товаров в Европу, фактически оторвать Украину от России навсегда. Если не получится, все кончится хуже, чем в Греции. Однако для Franklin Templeton это не принципиально, на волне эйфории он продаст украинские долги и зафиксирует прибыль», — объясняет финансовый аналитик компании «Альпари» Александр Разуваев. Однако туманные перспективы подписания соглашения не подтолкнут инвесторов, работающих с высокорисковыми бумагами, тут же их распродавать. Поскольку это сильно снизит их стоимость для самого продавца (из-за большого дисконта).
Еще меньше оснований опасаться того, что крупные кредиторы вроде Franklin Templeton имеют возможность диктовать свои условия украинскому правительству. Хотя подобные прецеденты, безусловно, случались. Достаточно вспомнить, какое давление оказывали держатели государственных казначейских обязательств на Россию в 1998 году после дефолта. По слухам, некоторые держатели госбумаг тогда потребовали в собственность российские недра, акции «Газпрома», «Роснефти», «Лукойла» и другие активы, которые тогда находились в руках у российского правительства. Но если Украина будет аккуратно обслуживать внешний долг, подобные трагедии ей не грозят. «Право потребовать досрочного погашения еврооблигаций их держатели могут лишь в том случае, если правительство не сможет (по любой причине) рассчитаться по какой-либо из своих торгуемых облигаций, выпущенной в иностранной валюте. То есть если не расплатится вовремя по любым обязательствам, связанным с иностранными еврооблигациями (выплата купона или тела) или ОВГЗ, номинированными в иностранной валюте», — объясняет руководитель аналитического департамента ИК Concord Capital Александр Паращий. Переговоры со всеми держателями суверенного долга Украина начнет лишь в случае дефолта, а в нем не заинтересованы прежде всего сами крупнейшие кредиторы нашей страны, в том числе МВФ, если, конечно, политические мотивы не возьмут верх над экономикой.
